文/谢逸枫
昨日中国GDP正式公布，今年前三季度GDP6.7%的同比增长与环比1.8%，可以说这增速符合市场预期与稳增长措施及十三五规划经济增长目标。预计全年中国GDP6.7%，完成2016年中国经济增长6.5%-7%目标。笔者关心的不是GDP增长6.7%趋稳、失业率低于5%就业好于预期、CPI2%物价涨势总体温和、供给侧结构性改革取得一定进展、居民收入稳定增长、民间投资增速转正增长、货物贸易继续保持顺差、节能降耗成效突出、新的动力变换加快成长，是6.7%增长背后的推动神秘力量。即今年前三季度GDP同比增长6.7%、环比增长1.8%背后的驱动力。究竟是什么产业支撑与动力在主导中国经济稳增长的力量，这才是今年完成经济增长目标的关键与2017年中国经济保持稳定增长的决定性因素。
按照统计初步核算，2016年前三季度国内生产总值529971亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%，三季度增长6.7%。分产业看，第一产业增加值40666亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值209415亿元，增长6.1%；第三产业增加值279890亿元，增长7.6%。其一是从环比看，三季度国内生产总值增长1.8%。其二是从前三季度中国经济增长6.7%的速度看，同前2016年两个季度持平，分别为6.7%、6.7%。根据2016年全国两会上，政府工作报告时提出，2016年中国GDP增长目标为6.5%-7%，暗示已基本上实现了全年6.5%-7.0%的增长目标。其三是2016年一季度、二季度、三季度GDP均同比增长6.7%，为2009年一季度以来最低增速值。
第一是从前九月GDP同比看，6.7%的增长低于2015年第四季度的6.8%，同前一二季度持平，且续创2009年一季度以来最低增速。第三季度GDP年率符合预期，主要是因为政府支出增加和房地产市场繁荣及政府基时投资增速加快抵消了出口的疲软。1.投资、零售、房地产等多项关键数据亦表现向好，表明对经济的刺激措施正对稳定发展发挥作用。尽管过去两个季度的GDP增速为2009年来的最低水平。2.表明中国今年的经济增速有望处于6.5%以上，有助于缓和市场对全球经济疲软的担忧。从需求端看，在外需继续疲弱的背景下，扩大内需成为稳增长的关键。1-9月份在房地产和汽车消费强劲增长的带动下，社会消费品零售总额创年内新高，固定资产投资开始企稳回升。从供给端看，在需求增长与去产能共同作用下，工业企业生产平稳，PPI在9月份结束负增长首次转正，企业盈利状况逐步改善。
第二是从前九月GDP环比看，1.8%的增长高于一季度的1.1%，同二季度的1.8%持平。2015年第四季度环比增长1.6%、第三季度1.8%、第二季度1.7%、第一季度1.3%，说明中国GDP保持稳定格局。1.结构上看，投资增速降幅趋稳，消费增速稳中有升，进出口贸易形势依然严峻。房地产投资下滑依然拖累整体投资增速。消费增速整体表现出稳重略升格局。进出口形势依然严峻，进口略有好转迹象，但受到人民币贬值和国内需求不景气等因素限制。
按照统计数据显示，2016年一季度GDP环比仅增1.1%，为2011年该项数据有官方统计以来的最低值，远不及预期的增长1.5%。更糟糕的是，根据过去一年的累计环比数据，一季度折合成年率的增速只有6.3%，远低于统计局公布的6.7%的同比增幅。GDP环比增速为何不能忽视？事实上，经过季节性调整的环比数据，往往最能反映经济变化动能的数据，这主要是因为同比数据可能受到基数、工作日以及季节性因素的影响，而剔除了这些因素影响的环比数据，最能够反映当期经济的实际表现。在发达经济体中，市场最为关心的数据往往是经过季调之后的环比数据，而非同比数据。而在发展中国家，由于数据质量等原因，同比数据更为流行。除此之外，年初累计数据也在亚洲发展中国家较为常见。
究竟是什么产业支撑与动力在主导中国经济稳增长的力量？通过数据分析，6.7%背后的神秘力量是投资与信贷。其中房地产与政府基建及制造业、银行信贷，扛住中国经济稳增长的最重要力量，是拉动中国经济增长的驱动力。而房地产业与建筑业、基建业及金融业、旅游业、互联网产业、国有业是中国经济核心的主导产业。其一是房地产销售好于预期，以及PPP对经济的拉动作用。从四季度看经济以平稳为主，预期在6.6%，全年保持在6.6%-6.7%的水平。考虑到经济四季度平稳为主，而美联储年底加息预期升温，为避免人民币贬值压力加大，不太可能全面放松货币政策。
其二是信贷、投资再成主要推手。在稳增长压力增大的背景下，结构性调整步伐放缓，而信贷和投资两大法宝再度被祭出。三季度，全国固定资产投资同比名义增长8.2%，增速比1-8月份加快0.1个百分点。工业投资增速下降及民间、房地产、政府基建、制造投资增速低是投资增速放缓的主要原因。值得注意的是，国企投资增速惊人，一季度同比增速飙升至23.3%。全国固定资产投资中民间投资增速放缓，相应放大的是国有及国有控股企业所占全国固定资产投资比重。今年前5月国有控股固定资产投资同比增长了23.3%，占全国固定资产投资总额比重为34.5%，这一占比也是2012年以来的最高水平。尤其是从2015年初以来，国有控股企业在全国固定资产投资总额中所占比重稳步递增，从2015年2月份占比30.9%增长至5月34.5%。
按照管理渠道，全社会固定资产投资总额分为基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定资产投资4个部分。其中值得注意的是，一般而言，全国固定资产投资核算中单纯的土地交易活动不被列入到房地产开发投资项目里。但上述固定资产投资中包含的“其他投资”里，财政部《基本建设财务管理若干规定》中规定，其它投资支出是指建设单位按项目概算内容发生的构成基本建设实际支出的房屋购置和基本畜禽、林木等购置、饲养、培育支出以及取得各种无形资产和递延资产发生的支出。而取得的土地使用权计入无形资产。
北京市早年一份《北京市关于土地出让金是否计入固定资产投资项目实际完成投资额问题的批复》也披露，根据财政部《基本建设财务管理若干规定》和企业应根据财务制度将取得土地使用权支出(缴纳的土地出让金)计入“无形资产”的实际情况，“土地出让金”作为其他投资应计入固定资产投资项目的实际完成投资额。意味着今年以来国企频繁在土地市场获取高价土地进行的土地投资，相当程度上也在推动国有及国有控股企业在固定资产投资所占比重。但另一方面，在全国固定资产投资完成额中，房地产开发所占比重到4月降至今年以来的最低水平，占比为18.4%，年初这一比重为23.8%。
此外，新增贷款对GDP的贡献率也在不断下降，这意味着维持GDP增长需要投入更多的信贷。下图显示，过去一年新增贷款的增长（红色区域）远超名义GDP（蓝色方柱）。数据显示，过去一年新增贷款增加了12.6万亿元，而GDP仅增了1.1万亿元。这相当于，每创造一单位的GDP需要11.9单位的新增贷款。虽然一季度经济暂时企稳，但这种模式的可持续性令人担忧。房地产需要更多的去库存政策与大政策。三季度，房地产成一大亮点，对于拉动GDP增速功不可没。在大量稳增长投资项目的带动下，未来大量新开工项目将陆续出台，从而还能有力地推动投资增长。房地产开发投资增速反弹回升，在直接带动投资增长的同时，还将带动上游钢材、水泥等行业需求，对制造业投资和基建投资都起到拉动作用。
不过，尽管住宅销售和房地产投资激增对增长起到推动作用，由债务驱动的房地产业增长能否保持下去令人担忧。政府如果想要把经济增速维持在6.5%-7%目标区间内，可能需要出台更多刺激措施。房地产改善能否持续仍然存疑，外需尚弱，企稳能否持续的关键在财政货币宽松力度是否足够。其他数据方面，固定资产投资、民间投资增速，以及房地产开发投资增速集体回升，均升至近三个月高位，显示基建投资发力明显。社会消费品零售增速扩大至年内最高。但在去产能政策影响下，9月规模以上工业增加值同比增速不及预期。不仅如此，固定投资和民间投资增速止跌回稳迹象明显。今年前8月，固定资产投资增速、民间固定资产投资增速分别增长8.1%、2.1%，双双出现筑底企稳迹象。
19日公布数据显示，固定资产投资增速、民间固定资产投资增速前9月分别增至8.2%、2.5%，显示投资经济环境日渐趋好。从就业来看，今年前三季度城镇新增就业1067万人，提前一个季度完成全年预期目标；9月份31个大城市的城镇调查失业率低于5%，这是自2013年6月份以来首次低于5%。从用电量来看，中国9月发电量4913亿千瓦时，同比增6.8%，前值增7.8%；1-8月发电量43732亿千瓦时，同比增3.4%，前值增3.0%。1-9月份房地产开发投资74598亿元，同比名义增长5.8%，增速比1-8月份提高0.4个百分点。商品房销售面积105185万平方米，同比增长26.9%，增速比1-8月份提高1.4个百分点。
9月固定资产投资同比增速小幅回升，一是PPP项目开工率有望进入高峰期；二是地产销售和土地成交规模在三季度保持稳定，有助于缓解短期地产投资下行速度；三是工业企业利润持续回升对制造业投资止跌回稳有一定帮助。不过，根据统计局数据显示，1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积716029万平方米，同比增长3.2%，增速比1-8月份回落1.4个百分点。因此，从经济趋势来看，基建已日渐成为中国经济增速新引擎。10月13日，财政部公布第三批516个PPP示范项目落地，计划总投资金额1.17万亿元，比第二批示范项目增加77%。由于本次PPP项目总体规模远超前两批，意味着整个投资有望回升，特别是民间投资。
总体看，三季度GDP增速平稳，中国经济仍处于L型底部，L型底部拐点还没结束。三季度国内生产总值(GDP)同比增长6.7%，低于2015年第四季度5.8%，与一、二季度增速持平。同时，三季度GDP环比增长1.8%，与二季度1.8%持平，高于一季度1.1%。说明三季度GDP增速企稳，但投资不及预期，经济仍处于L型底部，未来有进一步宽松的空间。第一是1-9月全国固定资产投资同比名义增长8.2%(扣除价格因素实际增长9.5%)，增速比1-8月份加快0.1个百分点。从环比增长0.52%。
第二是2016年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%（下同，增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较8月份回落0.2个百分点，环比上月增加0.4%。第三是社会消费品零售总额同比增10.7%（扣除价格因素实际增长9.6%，以下除特殊说明外均为名义增长），环比上月增加0.1%。第四是货币供应，9月末广义货币（M2）余额为151.64万亿元，同比增长11.5%。狭义货币（M1）余额45.43万亿元，同比增长24.7%。
6.7%的增长速度说明缓中趋稳，不能说见底、企稳。其一是民间投资增速，现在还不能断定已经企稳。第三季度固定资产投资增速缓中趋稳，增速低于10%以下，8月9月民间投资连续两月重回正增长。1-9月全国固定资产投资同比名义增长8.2%，增速比上半年回落0.8个百分点，但7月、8月和9月当月投资分别增长3.9%、8.2%和9.0%，增速连续2个月加快。1-9月份，民间固定资产投资261934亿元，同比名义增长2.5%，增速比1-8月份加快0.4个百分点。8月9月民间投资增速都高于去年同期水平，一改此前两月负增长态势，重回正增长。
其二是房地产投资增速依然低于10%以下。今年前九月一二线重点城市房价大幅上涨，带动房地产投资增速有所加快。1-9月，全国房地产开发投资74598亿元，同比名义增长5.8%，比1-8月份加快0.4个百分点。其三是房地产调控对投资的影响有待观察。为遏制房价过快上涨，10月国庆期间二十多个城市密集出台楼市收紧政策，调控会对未来房地产投资产生影响。房地产市场是否会成为中国经济新一轮下滑的触发因素，成为市场最为担忧的问题。
房地产投资累计同比增速回升至5.8%，较上月份回升0.4个百分点，当月同比增速回升至7.8%，土地购置面积当月增速降幅大幅反弹至12.4%，房屋销售增速继续攀升，但房屋新开工面积增速降至-19.4%，房地产调控对投资的影响仍需进一步观察。房地产是中短期中国经济的最关键变量。从最终端需求看，消费、固定资产投资、出口均在2016年呈现保持平稳趋势，见底回升的局面逐渐形成，房地产投资在过去三个季度也是如此。考虑到房地产的重要性，不会导致新一轮经济下滑。
其四是今年，消费升级类商品增长较快。前三季度，社会消费品零售总额238482亿元，同比名义增长10.4%，增速比上半年加快0.1个百分点。消费对经济增长贡献率71%，比去年同期提高了13.3个百分点。其五是今年净出口对经济贡献率是负7.8%，经济对出口依赖度大大下降。盛来运称，今年净出口对经济贡献率是负的7.8%。最新海关数据显示，9月出口结束了此前六个月的连续正增长，再次出现负增长。第三季度，进出口、出口和进口值分别增长1.1%、0.4%和2.1%。其六是此外，前三季全国财政收入破15万亿，这离不开房地产相关税收高增长的支撑。1-9月全国一般公共预算收入121400亿元，同比增长5.9%，略低于同期经济增速(6.7%)，加上以地方土地收入为主的全国政府性基金收入达到29777亿元，同比增长11.3%，远高于经济增速。
目前中国经济形势判断。中国经济处于转型期、改革期、调整期，增速下降似乎是无法避免的，但这并不意味着会对中国经济和全球经济造成严重威胁。中国的经济转型与改革及调整不可避免，而政策的透明化可以更好地管理市场预期，抑制波动。经济增长数据反映出政府有很强的决心要稳增长，6.7%这个数字，首先印证了新常态。同时GDP增速数据也反映出经济结构正发生翻天覆地的变化，靠需求端刺激投资、刺激工业稳增长的做法可能已经失去效力，供给侧改革的核心就是创新，提高效率、劳动生产率以及减税，要让民营经济或个人发挥活力。
未来五年内，中国经济不可能长期保持10%的增长，但也不可能长期保持低位。过去中国主要依靠投资和出口拉动经济，现在注意到应该以消费推动经济发展，增加社会福祉，让人们敢于消费。
首先是中国经济“L”型拐点未过，依然处于“L”型底部。以金融数据的新增贷款与企业中长期贷款无法说明经济“L”型拐点已过。当前中国经济L型走势不变，中国经济将在合理区间内运行调整较长一段时间，为下一阶段的发展积蓄能量。L型的判断，表明中国经济不会出现境外唱空机构所描述的硬着陆，同时承认了客观规律下的减速。更重要的是，这样的判断对于聚集全社会的力量专注于转型升级有着重要作用。如果能快速走出L型，实现U型与V型当然更好，但这些的前提都是中国政府不会再使用强刺激手段。转变增长方式是目前的首要目标。2016年第三季度6.7%创下2009年以来季度新低，2015年6.9%则是中国经济增速创下了1990年以来的新低。
中国经济还未见底，未来继续探底。在当前全球经济和国内经济形势下，国民经济不可能通过短期刺激实现V形反弹，可能会经历一个L型增长阶段。2016年经济会持续回落，2020年内有望触底趋稳的迹象，本轮底部运行的长度将持续五年左右。因此，未来中国经济的L型增长会有三到五年，目前还没到谈复苏、企稳的时候。7%并不是一个特殊而神秘的数字，GDP增速在略低于7%的合理空间不仅能够支撑中国的发展目标，更为转型争取了空间。2015年中国GDP“破7”，L型增长获共识。
其次是中国经济L型增长要靠基建与房地产是托底支柱产业。L型增长仍需投资托底，受需求结构转向和国际大宗商品价格波动的影响，中国制造业在过去几年内较为低迷，工业增速的下降和企业盈利水平的下降成为重要的病灶。2015年以来，中央政府提出供给侧改革思路，将化解产能过剩、降低企业成本以及房地产去库存等定为今年的主要任务。在出清过剩产能的同时，扶持具有活力的产业也是产业升级的重要方面。尽管转型升级是主要目标，但对于L型经济走势来说，托底也是必不可少的工作。现有的投资抓手，尤其是民生、基建方面“补短板”的抓手，将是稳增长的发力重点。比如仅2016年1月上半月，国家发改委就已经批复超过2000亿元的基建投资项目，稳增长态势明显。在拉动经济的传统三驾马车中，外贸出口自2008年金融危机后一直在“临界点”上博弈，内需增长速度也比较慢，因此扩大投资仍是当前经济增长的最重要支撑。
十月部分城市房地产调控发力，接下来稳增长势必靠基建。不断的促投资打出政策组合拳，基建投资批复进一步提速，财政部也下发了第三批PPP名单。前8个月发改委已累计批复基建投资项目逾1万亿元。9月共审批核准固定资产投资项目23个，总投资3197亿元。10月以来发改委新批复两铁路项目和两城市轨道交通规划，项目总投资为1339亿元。从今年基建项目目标额度来看，仍有大量投资需要完成，四季度基建项目有望密集出台。目前地方政府自身背负债务压力较大，而基建投资体量较大，PPP模式将成为必然选择。财政部下发第三批PPP名单，示范项目516个，计划总投资金额1.17万亿元，比第二批示范项目增加77%。
最后是预计第四季度政策走向，货币稳与财政积极及内需扩大及房地产分类调控。其一是货币政策：货币政策方面，预计四季度M2增速会有所回升，但货币政策大规模放松的可能性已经不大，央行更倾向于运用多种货币政策工具，更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。从中长期，一年以内，降准还是有空间和可能的，短期来说，年内可能性不大。降准外的其他工具依旧可以继续使用，货币政策立即宽松的迫切性不强，短期内政策不动的概率更大一些。即使更长期时间段内真的有降准政策出台，也没有必要立即确认为政策的宽松，不排除仅是流动性对冲的手段和工具而已。其二是财政政策将更加积极，主要发力基建与PPP。
其三是四季度零售销售数据有望增速继续上升。其四是分类调控不变，避免房地产投资增速可能在限购等因素影响下下滑，贸易环境也有望得到改善。稳增长仍需财政与货币及政府基建、房地产发力，对冲调控对部分城市房地产投资的下滑。短期看，密切关注美联储加息预期升温与地方债务高及产能过剩、影子银行、房地产库存、调控过头、制造业低迷、出口负增长、人民币贬值、负利率、资产荒带来的潜在风险。中期看，对房地产实施紧缩调控政策与三四线房地产库存与商业地产库存巨大影响经济增长的背景下，亟需培育新的增长点。长期看，要加快供给侧结构性改革。
从2008年-2015年GDP同比与环比走势看：从同比看分别为6.9%、7.3%、7.7%、7.7%、9.3%、10.4%、9.2%、9.6%。环比分别为1.6%、1.5%、1.8%、2.0%、2.0%、2.4%、2.58%、1.43%。2015年GDP增长6.9%，创25年新低，从环比看,四季度国内生产总值增长1.6%。2014年年GDP增长7.3%，从环比看,四季度国内生产总值增长1.5%。2013年年GDP增长7.7%，从环比看,四季度国内生产总值增长1.8%。2012年GDP增长7.7%，从环比看,四季度国内生产总值增长2.0%。2011年GDP增长9.3%，从环比看,四季度国内生产总值增长2.0%。2010年GDP增长10.4%，从环比看,四季度国内生产总值增长2.4%。2009年GDP增长9.2%，从环比看,四季度国内生产总值增长2.58%（2009年四季度环比分别为1.57%、4.08%、2.82%、1.84%）。2008年GDP增长9.6%，从环比看,四季度国内生产总值增长1.43%（2008年第四季度环比为2.4%、2.5%、0.37%、1.45%）。
在防范经济过热和通货膨胀的从紧调控下，2007年下半年至2008年上半年的4个季度，GDP环比已基本稳定于2.3%至2.5%之间，相当于GDP年增长率在9.5%至9.9%之间。但是各季度GDP同比仍在10%以上。2008年3月至6月CPI（消费物价指数）环比下降趋势日益明显，顺势推算12月同比CPI将降至2%以下，但是6月份同比CPI仍高达7.1%，远高于4%的警戒线。于是中央银行不顾世界经济危机已初见端倪的警示，断然在2008年6月将银行存款准备金率在一个月内上调了1个百分点。结果过度使用从紧的货币政策抑制了内需经济的快速增长，减弱了抵御世界经济危机侵袭的免疫力，从而导致中国经济陡然滑坡。央行似乎又要重蹈覆辙。2010年伊始就宣布上调银行存款准备金率0.5个百分点。即使2010年一季度GDP环比降至0.89%，GDP同比仍然会高达9.9%。央行自会陶醉于调控显效之中，任其GDP环比继续下滑，直至二季度增长负值凸显、灾难重现。
公布的数据显示，初步核算，2015年国内生产总值676708亿元，比上年增长6.9%，基本达到年度7%左右的增长目标。第一到第四季度增速分别为7.0%、7.0%、6.9%、6.8%；第四季度环比增长1.6%，比第三季度下降0.2个百分点。经济运行呈现四大亮点。一是经济结构持续优化，增长质量不断提升。二是工业产业内部调整优化，新的增长点正在形成。三是服务业保持较快增长，占比进一步提高，税收贡献增大，就业创造能力得到提升。四是去产能虽然对近期经济带来直接冲击，但将促进中长期经济持续增长。2016年经济增长仍有下行压力。随着前期大量稳增长政策逐渐释放效力，同时当前政策力度的加大，全年经济增长很可能前低后稳。
投资增速下降是当前经济增速放缓的主要原因，房地产和制造业投资增速下降明显。第二产业增速低于第三产业2.3个百分点，第三产业占GDP的比重持续上升，经济结构提升改善。从三大产业看，第一产业增加值60863亿元，比上年增长3.9%，占经济总量的8.99%；第二产业增加值274278亿元，增长6.0%，占经济总量的40.53%；第三产业增加值341567亿元，增长8.3%，占经济总量的50.47%。2015年经济增速放缓主要原因是第二产业增长放缓，第二产业对GDP增长的贡献率下降至37.1%，比去年下降7个百分点；拉动经济增长2.6个百分点，比去年下降0.6个百分点。
在结构转型、去产能、工业通缩的压力下，工业生产增速放缓，12月规模以上工业增加值增长5.9%，全年增长6.1%，比去年下降2.2个百分点。2015年第三产业对经济增长的贡献增强，对GDP增长的贡献率57.7%，比去年上升7.1个百分点；拉动经济增长4.0个百分点，比去年上升0.3个百分点。产业结构继续优化，第三产业对经济增长的作用持续增大。四季度资本市场遇冷，交易佣金、金融服务费、投资管理费等明显萎缩，金融业对经济增长的促进作用减弱，是影响经济环比增速放缓的一个原因。
从三大需求看，投资持续回落是经济增速放缓的主要原因。2015年固定资产投资同比增长10%，比去年大幅下降5.7个百分点。房地产开发投资增速进一步下降至1%，比去年大幅下降9.5个百分点，不但直接拉低投资增速，而且影响钢材、水泥等重工业产品需求走弱。在需求疲弱、去产能压力和PPI持续负增长的三方压力下，制造业投资增速下降至8.1%，比去年下降5.4个百分点。基础设施投资增速为17.3%，比去年下降3个百分点，前期投资资金来源增速下降制约了当前基建投资增长。2015年消费增长10.7%，比去年放缓1.3个百分点。消费放缓主要受物价下跌影响，实际增速10.6%只比去年放缓0.5个百分点。12月消费增长11.1%，比11月放缓0.1个百分点。
最终消费支出拉动GDP增长4.6个百分点，贡献率达到66.4%，是稳定经济增长的主要力量。2015年进出口同比下降，但出口跌幅小于进口跌幅，以美元计价的出口增长-2.8%，进口增长-14.1%，顺差为去年同期1.55倍，顺差持续走高对经济增长形成正向带动。2016年经济运行存在四方面不确定性。一是全球经济缓慢复苏但前景并不明朗，可能影响出口增长。全球经济正在经历结构调整，除了美国经济企稳较为明朗以外，其他国家和地区都存在不确定性。减债压力、宏观经济失衡等多重因素导致欧洲经济潜在增长率较低。二是美联储进入加息通道，对资本流动带来持续影响。2015年12月美联储首次加息，虽然2016年加息幅度和频率可能会较为缓慢，但已经进入加息通道。导致一些新兴经济体资金流出压力，对中国经济运行势必带来影响，可能带来资金持续流出压力，对房地产及其他投资领域都会带来影响。
由于我国资本和金融账户尚未完全开放，境内游资规模相对有限，资金流出甚至外逃的冲击作用空间相对较小，风险基本可控。三是在去产能与工业通缩双重压力下工业增长仍将放缓。去产能是2016年重要工作，特别是制造业领域面临的去过剩产能压力很大，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、造船等领域是去产能的主要行业，并且去产能过程将持续较长时间。同时，PPI持续负增长，工业领域的通缩风险加剧倒逼工业内部结构转型，对近期经济增长带来压力。双重压力可能制约2016年工业增加值及固定资产投资增长，进而拖累整个经济增长。
四是房地产投资能否企稳存不确定性，可能影响投资增长。我国房地产市场供求关系呈现“总体过剩、结构分化”的特点。总体上房地产库存居高不下，开发商投资积极性走低，导致我国房地产投资增速明显下滑。从各地区比较来看，又存在“结构分化”的现象，房地产库存高集中体现在部分二线及三线以下城市。房地产去库存是2016年重要工作，但是通过农村人口城镇化转移能否消化中小城市房地产库存存疑。房地产库存压力能不能有效减轻，房地产投资增速能不能企稳回升，对投资增长来说十分关键。
回顾过去三十多年中国经济周期与增长的动力看，对历年的经济增长速度分别进行5-13年的移动平均 ，得出的结果表明我国的经济中周期是存在的，大体上在10-12年。自1978年以来我国大致经历了1981-1990年和1991-2001年两个中周期。由于我国实行五年计划，因而在中周期里可以包含几个5年的短周期。从我国经济周期的波动幅度来看，我国的经济波动呈现出逐步减缓的趋势。在1981-1990年的经济增长周期中，GDP增长的最大值为15.2%(1984年),而最小值为3.8%(1990年),其波动幅度达到11.4个百分点。 在1991-1999年的经济增长周期中，GDP增长的最大幅度为14.2%(1992年),而最小值为7.1%(1999年), 其波动幅度仅为7.1个百分点。
从数据来看，在“十五”（1996年-2005年）到“十二五”（2011年-2015年）规划时期，我国经济波动幅度进一步减小，经济增长更加趋于平稳，呈现逐年递减发展趋势。在“十一五”规划时期，我国经济增长将更加趋于平稳，经济波动幅度将进一步减小。“十一五”规划期间（2006年-2010年）我国GDP的增速在7.5%-11.5%之间，且呈现出逐年递减的趋势。在“十二五”规划时期，我国经济增长趋于放缓，经济波动幅度将进一步加大。在十二五规划期间（2011年-2015年）我国GDP的增速平均8%，在6.9%-9.5%之间，且呈现出逐年递减的趋势，分别为9.5%、7.7%、7.7%、7.3%、6.9%。
中国经济增长经历了6个短周期。第一次(1978-1981)经济从1978年增长11.7%开始起步，然后减速到1979年的7.6%,经过短期调整，1980年有小幅上扬后又下降到1981年的5.2%,形成了第一个周期性循环，波动幅度达到6.5%,中国处于改革开放调 整期；第二次(1982-1986)从1982年开始起步，到1984年达到最高点15.2%然后逐渐减速，1986年降至8.8%,形成第二个短周期。这一周期经济增速比上一周期有所增加，GDP年均增长11.5%,波动幅度为6.4个百分点。第三次(1987-1990)从1987年开始起步的11.6%下落到1990年的3.8%,形成第三个周期性循环，这一周期波动幅度为7.8个百分点。
第四次(1991-1999)从1991年开始起步，到1992年达到最高点14.2%,然后波动下行，1999年达到最低7.6%, 形成了第四个周期性循环。第四轮短周期波动幅度为6.4个百分点，在这之前的几个周期特点起伏较为剧烈，峰谷落差较大。第五次(2000-2003)从2000年开始起步，缓慢爬升至2003年的10%,经济周期开始向着起伏平缓、峰谷落差缩小的波动轨迹转变。第六次(2004-2010)从2004年开始起步，2007年达到11.4%,也就是目前郑经理的这个新的经济发展周期。到2007年经济运行一直处于上升通道中。这一周期特点是谷位上升，最低增长率达到10%,经济整体位势提高，经济增长的潜力和稳定性都在增强。
我国经济周期性运行在很大程度上是由中央政府在不同时期出台不同内容的宏观政策造成的。换言之，我国经济周期的波动始终循着这样一个传导过程：政府意愿(扩张)-银根松动、投资增加-经济繁荣(增长)-结构失衡、物价上涨、失业增加-政府意愿(紧缩)-银根抽紧、投资减少-物价下降-经济萧条(下滑)。
这个过程主要体现在两个方面：一是主动因素：即表现为中央政府的意愿。改革开放前，我国实行的是高度集权的计划经济体制，政府意愿对经济的增长和收缩起着决定作用。改革开放后，中央政府的宏观调控政策仍居主导地位。二是助动因素在货币供应量上，经济加速发展时，贷款增长率、货币供应量(M2)增长率都大大高于GDP。固定资产投资对经济周期的影响很明显，过快增长必然诱发其它矛盾，如物价上涨，结构失衡，最终必须用经济收缩来进行调整。
